花旗：下调金沙中国目标价至23港元 上季物业EBITDA低市场预期

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　　花旗发布研报称，预期更高的活动开支将在金沙中国（01928）未来四年（2026年至2029年）重现，但仍有信心金沙中国的EBITDA利润率可达到低30%水平较低区间水平，重申对其“买入”评级，但将目标价由24.25港元下调至23港元，此按综合方式作估值。

　　金沙中国公布去年第四季业绩大致符合该行预期，净收入同比增长16%至20.58亿美元（按季升8%），物业EBITDA同比增长6%至6.08亿美元（按季升1%），大致符合该行原先6.16亿美元的预测，但较市场同业一致预期的6.28亿美元低3%。调整幸运因素，上季物业EBITDA将为5.82亿美元。调整后EBITDA利润率同比下降约3.9个百分点至约28.9%。

　　该行引述金沙中国管理层在分析电话会议上提到，公司因活动产生显著开支，该行相信NBA中国赛和第十五届全国运动会占了其中大部分），导致EBITDA利润率同比下降了2.7个百分点（2025年第四季为29.5%；

　　2024年第四季度为32.2%）。考虑到上述活动以及该季度较不理想的贵宾厅/大众市场收入组合，该行认为报告的EBITDA利润率表明金沙中国在营运开支控制方面仍做得不错。花旗引述金沙中国管理层在分析电话会议上提到，中场赢率同比下降约140个基点，推广工作已趋于稳定，并将在2026年寻求进一步优化。

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责任编辑：史丽君